<참고1> 신용평가회사의 재보험자 평가방법 사례(Moody's)15)

1. 주요 평가요인

사업 현황(Business Profile)	재무 상태(Financial Profile)
① 시장지위, 브랜드 및 판매채널 (Market Position, Brand and Distribution) ② 사업 및 지역 다각화 (Business and Geographic Diversification)	③ 자산 건전성(Asset Quality) ④ 자본 적정성(Capital Adequacy) ⑤ 수익성(Profitability) ⑥ 준비금 적정성(Reserve Adequacy) ⑦ 재무 유연성(Financial Flexibility)

2. 주요 요인별 평가지표

가. 시장지위, 브랜드 및 판매채널

□ 시장지위 및 브랜드

◦ 평가지표 : 글로벌재보험시장에서의 상대적 시장점유율(보유보험료/평균 상위 50개사 재보험자 보유보험료(NPW))

◦ 위험인수 규정(Underwriting discipline), 규모가 작은 틈새시장이나 진입장벽이 높은 특정지역에서의 높은 점유율 등과 함께, 유지율과 상품교차판매(product cross selling) 등 상대적 측정치들에 대한 추가 고려

□ 판매채널

◦ 평가지표 : 직접재보험료/총재보험료

◦ 시장지위, 브랜드 및 판매채널의 평가 매트릭스

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
상대적 시장점유율	>3.0×	1.5×~3.0×	0.5×~1.5×	0.25×~0.5×	<0.25×
직접재보험료 비율	전체계약은 직접 인수하며, 재보험자는 주도적 지위만을 가짐	대부분 계약은 직접 인수하며, 주도적 지위가 우세	직접보험료는 약 절반, 보험료 기준 약 절반 정도에서 주간 재보험자 역할	대부분의 계약은 중개사를 통해 인수하며, 재보험 특약에 따르는 입장	중개사를 통해 계약을 인수하며, 거의 모든 특약에 따르는 입장

15) Moody's사 홈페이지 게시 내용 발췌

나. 사업 및 지역 다각화

□ 사업 및 지역 다각화 평가 매트릭스

◦ 평가지표 : 회사의 보유보험료(NPW)의 20%이상을 차지하는 상품 및 지역 Category에 1점씩 최대 점수는 6점이며, 최소 원점수는 2점으로 아래 매트릭스의 다각화 점수는 (원점수-1)로 계산

◦ 사업 구분 : 재물(Property), 특종(Casualty), 생명(Life)

◦ 지역 구분 : 북미, 유럽, 그 외 지역

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
사업 및 지역 다각화	5	4	3	2	1

다. 자산 건전성

□ 투자자산 대비 위험자산 비율

◦ 평가지표 : 총 투자자산에서 위험자산이 차지하는 비율

* 위험자산은 투자등급 미만의 채권/대출과 보통주(대체투자자산(alternative investment) 포함) 및 부동산 자산이 포함

□ 재재보험 회수금 및 영업권

◦ 평가지표 : 자기자본 대비 재재보험회수가능금액 및 영업권 비율

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
투자자산 대비 고리스크 자산 비율	<10%	10%~20%	20%~30%	30%~40%	>40%
자기자본 대비 재재보험회수가능금액 및 영업권	<50%	50~95%	95%~135%	135%~200%	>200%

라. 자본 적정성

□ 총 인수레버리지

◦ 평가지표 : [총보험료(재물&특종)+0.25☓총보험료(생명)+총준비금(재물&특종) +0.25☓총준비금(생명)] / 자기자본

□ 수익과 자기자본 대비 자연재해노출액

◦ 평가지표 : 자본 대비 99.6%의 PML 에서의 총(순) 자연재해 위험노출액

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
총인수 레버리지	<1.5×	1.5×~2.5×	2.5×~4.0×	4.0×~6.5×	>6.5×
99.6% PML 시 총 자연재해노출액	자본 대비 12.5% 미만	자본 대비 12.5~31.25%	자본 대비 31.25~62.5%	자본 대비 62.5~150%	자본 대비 150% 초과
99.6% PML 시 순 자연재해노출액	자본 대비 10% 미만	자본 대비 10~25%	자본 대비 25~50%	자본 대비 50~100%	자본 대비 100% 초과

마. 수익성

□ 자기자본이익률(ROE)

◦ 평가지표 : 당기순이익(Net Income) / 자기자본 (5년 평균)

□ 영업수익률(ROR, Return on Revenue) Sharpe Ratio

◦ 평가지표 : 5년간 영업수익률의 평균 / 표준편차

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
자기자본이익률	>18%	12~18%	6~12%	0~6%	<0%
영업수익률 Sharpe Ratio	>300%	200~300%	100~200%	0~100%	<0%

바. 준비금 적정성

□ 지급준비금 진전비율

◦ 평가지표 : 준비금 대비 1년의 지급준비금 진전금액 비율(5년 평균)

□ 석면/환경오염 자금조달 비율

◦ 평가지표 : 과거 5년간 평균 지급금액의 배수로서의 석면/환경오염 순 준비금

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
지금준비금 진전비율	0%<	0~2%	2~5%	5~7%	>7%
석면/환경오염 자금조달 비율	>15× 또는 해당없음	12~15×	10~12×	8~10×	<8×

사. 재무 유연성

□ 재무 레버리지

◦ 평가지표 : 수정부채 / (수정부채+수정자본)

□ 이익보상율

◦ 평가지표 : 수정세전영업이익(EBIT)/(이자비용+우선주배당금)의 5년평균

구분	Aaa	Aa	A	Baa	Ba
재무 레버리지	<15%	15~25%	25~35%	35~45%	>45%
이익보상율	>14×	9~14×	5~9×	2~5×	<2×

아. 등급별 Scorecard 및 가중치

□ 등급별 Scorecard

등급	Scale
Aaa	1
Aa1	2
Aa2	3
Aa3	4
A1	5
A2	6
A3	7
Baa1	8
Baa2	9
Baa3	10
Ba1	11
Ba2	12

□ 평가요인별 가중치

평가요인	가중치	하부요인 가중치
① 시장지위, 브랜드 및 판매채널 상대적 시장점유율, 글로벌 재보험 총재보험료 대비 직접재보험료	20%	50% 50%
② 사업 및 지역 다각화	15%
③ 자산 건전성 투자자산 대비 위험자산 비율 자기자본 대비 재재보험회수가능금액 및 영업권 비율	10%	30% 70%
④ 자본 적정성 총 인수 레버리지 99.6% PML 시 총자연재해노출 99.6% PML 시 순자연재해노출	20%	50% 25% 25%
⑤ 수익성 자기자본이익률(ROE) 영업수익률 Sharpe Ratio	10%	50% 50%
⑥ 준비금 적정성 지급준비금 진전비율 석면/환경오염 자금조달 비율	10%	60% 40%
⑦ 재무유연성 재무 레버리지 이익보상율	15%	50% 50%