<붙임>

금융투자회사 위기상황분석(stress testing) 가이드라인

제1장. 총칙

1.1. 제정 목적

1.2. 적용대상

1.3. 위기상황분석의 정의와 목적

1.4. 이사회 및 경영진의 역할

제2장. 위기상황분석의 실시

2.1. 위기상황분석 방법

2.2. 위기상황분석의 포괄범위

2.3. 위기상황분석 시행주기

2.4. 위기상황분석 기간

2.5. 위기상황분석 절차

2.6. 환경분석

2.7. 위기상황분석 시나리오 분석

2.8. 역위기상황분석

2.9. 분석 실시

제3장. 위기상황분석결과의 활용

3.1. 대응방안 마련과 활용

3.2. 위기상황분석 결과보고

제4장. 기타사항

4.1. 위기상황분석 검증 및 수정‧보완

4.2. 문서화

4.3 감독당국의 역할

제1장. 총칙

1.1. 제정 목적

① 본 가이드라인은 금융투자회사가 위기상황분석을 수행함에 있어 고려해야할 사항들을 권고함을 목적으로 한다.

② 본 가이드라인은 최근 글로벌 금융위기 등으로 인해 위기상황분석의 중요성이 강조되고 있는 상황에서 위기상황분석시 이사회(이사회 수준의 리스크관리위원회 포함, 이하 동일) 및 경영진의 참여, 시나리오 설정, 위기상황분석 결과의 활용 및 대응방안 마련 등에 대한 통일된 원칙을 제시함으로써 금융투자회사의 위기상황인식 및 경영의사결정에 실질적으로 도움을 주는 것을 목적으로 한다.

1.2. 적용대상

① 본 가이드라인은 원칙적으로 투자중개업‧투자매매업을 주요한 영업으로 하는 금융투자회사에 대해 적용한다.

② 다만, ①항에도 불구하고 금융투자회사는 규모, 조직, 리스크 수준 및 영위하는 영업의 복잡성 등에 따라 실정에 맞게 동 가이드라인의 일부 또는 전부를 자율적으로 선택하여 적용할 수 있다.

1.3. 위기상황분석의 정의와 목적

① (위기상황분석의 정의) ‘위기상황분석(stress testing)’이란 예외적이지만 발생 가능한 사건에 대한 금융회사의 잠재적인 취약성을 평가하기 위해 사용되는 리스크관리기법을 말한다.

② (위기상황분석의 목적)

가. 리스크에 대한 인식과 통제 강화

◦ 위기상황분석은 전사적 차원의 리스크 인식, 위기상황에서 리스크간의 상호작용이나 집중도를 인식함으로써 포트폴리오 차원의 리스크 경감대책 마련과 리스크 정책 또는 전략조정(예, 위험성향 수립, 익스포져 한도 수립, 전략적 선택 등) 등 통제기능을 수행한다.

나. 과거자료나 통계적 자료에 의존하는 계량모형에 의한 리스크 측정방법론 보완

◦ 위기상황분석을 통해 리스크의 집중도와 리스크 타입간의 상호작용, 위기상황에서의 고객행태 변화 등을 반영한 영향평가를 할 수 있다.

다. 금융투자회사의 내부자본 관리를 위한 수단

◦ 금융투자회사에 심각한 악영향을 주는 시장상황이나 복합적인 사건을 통해, 잠재된 대형손실을 흡수할 수 있는 자본수준에 대한 인식 및 리스크감소와 자본보전을 위한 조치를 마련할 수 있다.

라. 유동성리스크관리 주요 수단

◦ 위기상황분석을 통해 현재의 유동성 수준을 평가하고 금융투자회사 고유 또는 시장 전반적인 위기상황에서 필요한 유동성 수준을 인식할 수 있다.

1.4. 이사회 및 경영진의 역할

이사회는 위기상황분석 전반에 걸쳐 최종 책임을 지고, 경영진은 이행‧관리‧감시의 책임을 지며, 다음 사항에 유의해야 한다.

① 경영진은 회사의 위험성향(risk appetite)을 명확하게 인식하고 위기상황이 금융투자회사에 미치는 충격을 이해해야 한다.

② 경영진은 리스크경감 전략의 개발과 이행 뿐 아니라 위기상황 시나리오의 검토와 식별과정에 참가하여야 한다.

③ 이사회 또는 경영진은 중요한 전략적 의사결정시 위기상황분석 결과를 적절히 고려해야 한다.

	<위기상황분석 관련 이사회 및 경영진의 자가 질문(예시)>
위기상황분석은 핵심 사업영역 및 리스크 관련 의사결정에 의미 있는 정보를 제공해 줄 수 있을 때에 가치가 있다. 단순 반복하거나 기계적으로 처리하는 경우 또는 리스크관리 부서만의 영역으로 남아있을 때 위기상황분석은 무의미해진다. 따라서 이사회 및 경영진은 회사의 위기상황분석이 의미 있고 도전적이며 창의적인 것이 되도록 노력하여야 하며, 다음과 같은 질문을 해야 한다. □ 위기상황분석에 사용된 시나리오는 예외적이지만 발생가능성이 있으며 충분히 포괄적인가? 적정한 시나리오 설정을 위해 충분한 시간과 노력을 투입하였는가? □ 시나리오와 위기상황분석에 사용된 가정은 꼼꼼하게 작성되었고 근거가 확실한가? 가정의 합리성, 심각성, 적용 범위 등은 충분히 합리적인가? □ 다양한 시나리오의 발굴, 한계상황 인식 및 위기대응계획(contingency plan) 마련을 위해 역위기상황분석을 사용하였는가? □ 위기상황 시나리오의 발생가능성은 어떠한가? □ 전 사업부문에 걸쳐 위기상황분석을 실시하고 그 결과를 통합하는가? □ 위기상황분석 결과는 회사의 사업전략 및 리스크관련 의사결정에 영향을 주는가? □ 위기상황분석을 통해 가장 위험한 사업영역 및 조직이 어디인지 파악되었는가? □ 위기상황 시나리오에서 발생한 손실은 우리 회사가 대처할 수 있는 수준인가? □ 규제자본 요구량(예, NCR 표준방법에 의한 위험액, 내부모형에 의한 10일 VaR × 승수)과 비교할 경우 위기상황분석 결과는 어떠한가? □ 위기상황 시나리오에서 손실을 발생시키는데 가장 크게 영향을 미치는 리스크요인은 무엇이며, 경감대책 마련이 필요한가? □ 위기상황분석에 유동성 리스크가 포함되었는가? 또는 유동성 경색시 시장이 더욱 악화되는 상황을 반영하였는가? □ 회사는 단기뿐만 아니라 장기 관점에서 위기상황 분석을 수행하였는가? 등

제2장. 위기상황분석의 실시

2.1. 위기상황분석 방법

위기상황분석 방법은 단순 민감도 분석(simple sensitivity analysis), 시나리오 분석(scenario analysis), 역위기상황분석(reverse stress testing)으로 구분할 수 있으며, 회사의 규모와 복잡성, 다양성을 고려하여 최대손실 접근법(maximum loss approach), 극단치 이론(extreme value theory) 등을 선택할 수 있다.

특정 리스크요인을 미리 정한 다양한 수준으로 변화시킬 경우 포트폴리오 가치 또는 회사의 손익이 어떻게 변하는지를 보는 방법으로, 금융투자회사에 미치는 주요 리스크요인을 파악하기 위해 리스크타입별로 특정 익스포져와 포트폴리오, 업무단위 및 전사적 차원 등 다양한 차원으로 민감도 분석을 수행할 수 있다.

극단적이지만 실제로 일어날 수 있는 위기상황을 가정하고 이에 따른 포트폴리오의 손실을 평가하는 방법으로, 금융투자회사는 역사적 시나리오법, 가상 시나리오법을 사용할 수 있다. 시나리오 분석시에는 금융 시스템 전반의 상호작용과 피드백효과를 충분히 감안하여야 한다.

금융투자회사의 생존을 어렵게 만들거나 지급불능에 처하게 만드는 위기상황 시나리오(또는 시나리오의 조합), 즉 회사의 생존을 위협하는 시나리오를 찾아내고 그러한 시나리오의 발생가능성에 대해 평가하는 방법이다.

잠재적으로 큰 손실을 가져오는 시장리스크 요인의 조합을 확인하여 사업단위 포트폴리오의 위험성을 평가하는데 유용한 방법

분포에 대한 특별한 가정 없이 확률분포 상 꼬리부분(tails)에 초점을 맞추어 드문 사건(예, 100년에 한번 일어날 사건)의 발생으로 인한 손실을 평가하는 방법

2.2. 위기상황분석의 포괄범위

① 위기상황분석은 시장, 신용, 유동성리스크 등 개별 리스크타입에 대해서 뿐만 아니라 전사적 수준으로 수행될 필요가 있다.

② 위기상황분석은 필요한 자금을 적시에 조달하지 못할 유동성리스크(funding liquidity risk) 뿐만 아니라 시장의 붕괴로 인한 유동성 리스크(market liquidity risk) 즉, 익스포져의 청산기간과 헤지 가능기간을 반영하는 것이 바람직하다.

③ 위기상황분석은 리스크 타입(신용, 시장, 유동성리스크 등)간의 상호작용을 고려할 필요가 있다.

④ 위기상황분석을 통해 거래상대방‧지역‧산업별과 영업‧상품별 등에 대한 리스크집중 현황을 파악하고 통제할 수 있어야 한다.

⑤ 위기상황은 급격한 가격변화, 변동성 충격뿐만 아니라 상관관계 붕괴(correlation breakdown) 등을 포함하여야 하며, 선형 및 비선형 포지션의 가격변화를 포함하는 것이 바람직하다.(옵션 등의 가치변동을 측정하기 위해 full revaluation을 하여야 함)

2.3. 위기상황분석 시행주기

원칙적으로 정기적인 위기상황분석은 최소한 반기 1회 이상 실시하되, 노출된 리스크 특성 등을 감안하여 필요한 경우에는 위기상황분석을 더 자주 시행할 필요가 있다.

① 일반적으로 시장에 민감한 포트폴리오(트레이딩)에 대한 위기상황분석은 보다 빈번한 주기(예: 일별, 주별)로 실시한다.

② 속성상 변동성이 보다 작은 여타 포트폴리오(예: 대출채권, 지급보증 등)는 보다 긴 주기(예: 월별, 분기별)로 실시가 가능하다.

③ 금융환경 또는 금융투자회사가 보유한 리스크 특성(risk profile)에 중대한 변화가 발생한 경우에는 위기상황분석 주기를 단축하거나 분석에 사용되는 가정의 범위를 확장할 필요가 있다.

2.4. 위기상황분석 기간

분석대상 익스포져의 리스크 특성 및 분석 목적에 따라 다양한 기간(time horizon)에 대해 분석가능하도록 설계되어야 한다.

① 위기상황분석 대상기간은 분석대상 포트폴리오의 리스크관리기관과 익스포져의 유동성을 감안하여 결정하지만, 위기상황에서는 유동성이 급격히 악화되므로 통상적인 기간 보다 더 길게 설정할 필요가 있다.

② 트레이딩 자산의 경우 금융투자회사별로 전형적인 트레이딩 자산 보유기간을 감안하는 것이 바람직하다

	<분석기간 및 시행주기(예시)>
◇ 위기상황분석의 분석기간은 금융투자회사별 자산의 평균보유기간, 포트폴리오의 리스크 특성과 관리기간 등을 감안하여 결정하여야 함 □ 시장리스크 특성을 가진 트레이딩 포지션의 경우 분석기간은 10일 내외(예, 금리 변동의 shock 크기를 10일 기간으로 측정하여 시나리오 적용) □ 신용리스크 특성을 가진 포지션의 경우 최소 3개월 최장 1년을 분석기간으로 할 수 있음(예, 부도율의 변화 shock을 1년 기간으로 측정하여 시나리오 적용) ◇ 그러나 위기상황에서는 보유자산의 유동성이 현저히 떨어지므로 market liquidity risk를 감안할 필요가 있음 □ 이 경우 시장리스크 특성의 포지션은 최소 20일, 신용리스크 특성의 포지션은 1년 이상을 분석기간으로 하여야 함

2.5. 위기상황분석 절차

위기상황분석은 일반적으로 다음과 같은 순서로 이루어진다.

① 경제‧금융 및 기타 경영환경 분석

② 적절한 위기상황 시나리오 설정

③ 시나리오별 분석 실시

④ 분석결과 보고 및 대응방안 마련

⑤ 시나리오와 분석모형의 검증 및 수정․보완

2.6. 환경분석

① (금융·경제 환경 분석) 국내 및 주요국의 주가, 금리, 환율 등 금융시장 동향과 경제환경의 조사·분석을 포함한다.

② (회사의 경영환경 분석) 최근 3개년도 이상의 대차대조표, 손익계산서, 영업용순자본비율, 유동성비율(갭) 등 재무현황과 금융투자회사의 주요 포트폴리오 특성 등을 조사·분석하는 것이다.

③ (주요 리스크요인 파악) 금융·경제환경 및 회사현황 분석결과에 기초하여 금융투자회사의 주요 리스크 요인을 파악하고 그 결과를 위기상황 시나리오 설정시 활용한다.

2.7. 위기상황 시나리오 분석

① 시나리오 분석은 역사적 또는 가상의 시나리오 중 일부 또는 전부를 사용할 수 있다.

② 금융투자회사는 동적이고 미래지향적인 위기상황분석을 위해 회사 전반에 걸쳐 동시에 영향을 주는 사건을 시나리오로 설정할 필요가 있다.

③ 위기상황분석은 예외적이지만 발생 가능한 시나리오에 기초해야 하며, 다음과 같은 사항을 고려하는 것이 바람직하다.

◦ 시나리오 설정시에는 경영진, 리스크관리 담당자, 영업매니저, 트레이더 등 관련 전문가가 참여하여 해당 회사에 의미 있는 시나리오 작성

◦ 위기상황 시나리오는 해당회사의 위험 성향(risk appetite)과 일관성 유지

◦ 포트폴리오의 구성 변화, 새로운 정보, 새로운 위험 가능성 등을 반영한 미래지향적(forward-looking)인 시나리오 포함

◦ 상품별‧영업부문별‧조직별 분석 및 전사 차원의 분석을 포함하는 광범위한 시나리오로 구성

◦ 거시경제적인 영향 분석시에는 금융시스템 전반의 상호작용과 피드백 효과를 고려

◦ 회사의 주요 리스크 현황을 분석하고 유형별 특성을 고려하여 작성

	<리스크 유형별 고려사항>
◇ 시장리스크 □ 시장 가격의 예외적 변화, 시장 유동성 부족 등 고려 □ 포트폴리오의 특성, 거래 전략 및 심각한 시장 상황에서 리스크를 관리하거나 헤지하기 위한 시간 반영 □ 보유한 포트폴리오의 특성에 따라 리스크집중, one-way market, 비선형적 상품, 심각한 외가격 포지션, 부도율의 급격한 상승, 상관계수 및 변동성의 중대한 변화 등을 추가적으로 고려 금리, 환율 또는 증권가격의 고시에 있어서 bid rate와 offered rate의 두 가지를 고시하여 거래가 결정되는 시장을 two-way market이라고 하며, 이에 반하여 한 쪽만 고시하여 거래가 결정되는 시장을 one-way market이라고 한다. ◇ 신용리스크(거래상대방리스크 포함) □ 부도율 및 연체율의 급등, 담보가치 하락 □ 구조화 상품 등의 기초자산 부실화 □ 특정기업, 특정 기업집단 등에 대한 리스크 집중 □ 극심한 시장충격 하에서 발생 가능한 거래상대방들의 신용도에 대한 교차 상관관계(cross-correlation)를 나타내는 wrong-way 리스크 등 wrong-way risk 예시 ①국내증권회사가 일본기업과 FX Forward(JPY sell / KRW buy)를 한 경우. 일본경제 및 정치적 위기로 인하여 JPY가치가 급격하게 하락(또는 상대적으로 KRW가치가 급격하게 상승함)하게 되면 일본기업과의 FX Forward거래는 국내증권회사의 입장에서 Positive MTM(mark to market)으로 나타날 것이고 이것은 거래상대방(일본기업)에 대한 신용Exposure를 크게 증가시키는 쪽으로 작용하게 됨. 이런 상황이 전개 된다면 일본기업의 신용은 전보다 하락할 가능성이 커지게 됨으로 신용Exposure가 커지고 동시에 거래상대방의 신용이 더욱 악화 ②Adjustable rate loan은 이자율변화에 따라 쿠폰이 변하는 대출임. (대출은 부도가 나지 않고 시장리스크는 없다고 가정하면)대출 이자율변화에 따른 리스크는 차주에게 전가됨. 일반적으로 시장리스크와 신용리스크를 분리하여 계산하고 있는바, 이는 이자율이 일정하게 유지되는 동안의 신용리스크임. 그러나 이자율에 따라 부도확률이 상승한다면 2가지 리스크를 분리하여 측정하는 방식은 리스크를 과소평가하게 됨. ③Carry trade와 외화대출. 국내 투자자가 은행으로부터 고정금리로 ￥을 차입하여 ￦에 투자하는 경우, 국내은행입장에서 시장리스크를 측정할 때는 국내 투자자가 부도나지 않을 것을 가정하고 ￥ 금리 구조 변동과 환율만 생각함. 또한 신용리스크 측정시에는 이자율과 환율이 변동하지 않을 것으로 가정. 그러나 carry trade로 인해 투자자가 손실을 보는 경우 신용리스크는 증가할 수 있음 ◇ 유동성리스크 □ 금융투자회사의 고유한 위기상황, 시장전반의 위기상황 및 양자가 상호 결합된 위기상황 시나리오 설정 □ 시나리오에는 금융투자회사의 주 영업활동 및 난내외 상품, 자금조달원천과 관련된 리스크 요인들이 유동성 포지션에 미칠 수 있는 잠재적인 악영향을 포함 □ 유동성 리스크 시나리오 설정시 다음 사항을 가정으로 사용 - 자산시장의 유동성 부족 및 유동성자산의 시장가격 하락 - 자금조달수단의 이용 가능성 감소 - 부동산PF 매입보장약정 등 부외계정으로부터 발생하는 우발적인 현금유출 - 금융회사․금융그룹․국가간 유동성 이전 능력 저하 - 금융투자회사의 평판을 손상시키는 사건 등 ◇ 리스크 집중 □거래상대방별, 상품별, 지역별 또는 산업별 집중 □단일 리스크 요인 집중 □담보나 헤지 포지션을 통한 간접 익스포져에 대한 집중

④ (역사적 시나리오) 역사적 시나리오는 ’97년 외환위기, 카드사태, 911 테러, ‘08년 글로벌 금융위기 등 실제로 발생했던 역사적 사건에 따른 리스크 요인의 변화를 반영해야 하며, 다음 사항을 고려하는 것이 바람직하다.

◦ 역사적 시나리오는 예외적이지만 발생 가능한 사건을 제대로 반영하지 못할 수 있으며 이에 따라 금융투자회사 포트폴리오의 취약점을 발견할 수 있는 충분한 위기상황을 가정하지 못할 가능성이 있음

◦ 역사적 시나리오는 금융시장의 구조 변화와 최근에 개발된 새로운 상품들을 고려하지 못할 가능성이 있음

◦ 그러나, 역사적 시나리오는 위기상황에서 리스크 요인들의 변화와 관련한 유용한 정보를 제공할 수 있으며 특히, 이를 통해 내부모형 가정(예: 상관계수의 추정치)의 적절성을 평가하는데 유용함

<역사적 시나리오(예시)>

(  )안의 값은 옵션상품의 연간 변동성임

	일반적인 시나리오 (분석기간 : 10일)	유동성을 감안한 시나리오 (분석기간 : 20일)
금리(국채3년)	± 30% 또는 350bp (40%)	± 30% 또는 380bp (40%)
주가(KOSPI)	± 45% (60%)	± 60% (65%)
환율(원/달러)	± 55% (50%)	± 80% (60%)
환율(원/기타통화)	± 50% (50%)	± 70% (55%)
일반상품	(순포지션에 대해 ±15%) + (총포지션에 대해 ±3%)
부도율	신용등급 1단계 하락

주 1. 역사적 시나리오는 ’97년 외환위기, ’03년 카드사태 및 ’08년 글로벌 금융위기 상황을 포괄하는 97.1.1~’09.12.30까지의 자료를 이용하여 분석기간 동안 각 리스크 요인(시장변수)의 변화율 중 가장 큰 값을 근거로 하여 작성한 것임. 동 기간 중 최대 변동은 주로 ’97년 외환위기시에 발생하였음

2. 일반적인 시나리오의 분석기간은 10일이며, 유동성을 감안한 시나리오는 일반적인 시나리오 보다 분석기간을 더 길게 20일로 설정하여 신용경색의 상황을 반영

3. 각 리스크의 변동 폭은 분석기간 중 리스크 요인의 스무딩 효과(smoothing effect)를 제거한 최대 변화율을 반영하였음. 즉, 시작일~종료일(starting to end)의 변화율이 아니라, 분석기간 중의 최소값~최대값의 변화율임

4. 옵션가치의 변동을 측정하기 위해 full revaluation을 하여야 함

5. 일반상품의 변동폭은 시장리스크 산출기준을 적용하였음

6. 신용등급 1단계 하락 적용이 어려운 자산의 경우 부도율을 활용하고, 무위험, 무등급 및 최하 단계(B-미만)는 등급하락이 없다고 가정.

7. 신용리스크 산출 시스템이 마련되어 있지 않는 경우, 영업용순자본비율(NCR)의 표준방법을 이용하여 간단히 산출할 수 있음.

(예) 신용등급이 AA인 일반법인의 경우 현재의 위험값은 1.0%에서 한 단계 하락한 위험값인 1.6%를 적용하여 위기상황 손실을 계산

8. 최대 변화율의 발생일은 아래와 같음

분석기간	분석기간 10일		분석기간 20일
	일자	변화율	일자	변화율
금리(국채3년)	97.11.26	+29.61%(11.65→15.10)	05.2.11	+29.65%(3.4→4.46)
	97.11.26	+345bp(11.65%→15.10%)	98.7.3	-375bp(16.5%→12.75%)
주가(KOSPI)	98.1.15	+43.97%(351.45→505.98)	98.1.30	+58.86%(351.45→558.33)
환율(원/달러)	97.12.11	+53.62%(1,119.5→1,719.8)	97.12.23	+80.83%(1,085.0→1,962.0)
환율(원/엔)	97.12.13	+49.43%(892.74→1,334.05)	97.12.24	+69.43(892.74→1,512.55)
환율(원/유로)	97.12.12	+49.44%(1,293.33→1,932.72)	97.12.24	+69.24%(1,293.33→2,188.97)

⑤ (가상 시나리오) 가상의 시나리오는 실제 발생한 적은 없지만 발생가능한 사건을 가상으로 반영하여 설정한다. 금융투자회사는 가상의 시나리오 사용시 다음 사항을 유의할 필요가 있다.

◦ 가상의 시나리오는 어느 정도 예견 가능한 충격으로 구성하여 미래지향적(forward-looking) 관점을 반영할 수 있다는 장점이 있으나, 시나리오 작성자의 주관적인 판단이 개입될 여지 존재

◦ 금융투자회사는 역위기상황분석(reverse stress test)을 통해 생존을 위협하는 시나리오를 발굴하고 잠재된 리스크 및 리스크타입간의 상호작용을 찾아내야 함

	<가상 시나리오(예시)>
◇ 외부 경제변수 충격이 주어지는 경우 국내 거시경제변수의 충격을 추정할 수 있는 모델 구축 □ 위안화 절상에 대해 원화의 절상 영향 - 위안화 절상과 원화절상의 상관관계를 1:0.57로 가정하면, 위안화 5% 상승시 원화는 약 3% 절상 - 대중(對中) 수출 증가와 감소요인을 분석, 중국 현지 수출기업이 받는 영향 □ 원유가격이 70% 상승하는 경우 세계주가는 25% 하락, 우리나라 주가의 영향 □ 미국 달러에 대해 유로화가 20% 하락하는 경우 글로벌 채권 포트폴리오 재조정이 한국 채권시장에 미치는 영향 □ 종합주가지수 35%하락하는 경우 기업의 신용스프레드 증가, 기업의 부도율 증가와의 관계

2.8. 역위기상황분석

① 금융투자회사는 위기상황분석이 다룰 수 있는 범위의 한계를 보완하기 위해 역위기상황분석 방법을 도입하여 정기적으로 수행할 필요가 있다.

② 금융투자회사는 역위기상황분석을 통해 아래의 사항들을 확인할 수 있다.

◦ 금융투자회사의 생존을 어렵게 만드는 시나리오를 찾고 이러한 시나리오 속에 있는 리스크요인간의 역학관계(dynamism) 파악

생존을 어렵게 하는 상황이란 리스크 발생으로 시장의 신뢰를 잃어버리고 이로 인해 거래상대방과 다른 이해관계자들이 더 이상 그 금융회사에 자금을 제공하거나 거래하기를 꺼려하는 상황 또는 기존의 거래상대방이 기존 계약을 종결하려는 상황을 의미한다. 이러한 상황은 규제자본이 고갈되기 전에도 발생할 수 있다.

◦ 가상 시나리오의 심도(severity)와 발생가능성(plausibility)에 대한 재평가

◦ 사업모델, 전략 및 자본계획 가정에 대한 평가 및 취약부분 탐색

◦ 위기상황 대응계획(contingency plan)의 수립, 개선 및 모니터링

◦ 리스크 경감조치의 필요성 여부 판단 등

③ 역위기상황분석은 일반적인 위기상황분석 및 기타 리스크관리 도구와 통합하여 운영하여야 한다.

④ 역위기상황분석은 금융투자회사의 특성, 규모 및 영업의 복잡성, 리스크수준에 비례하여 수행되어야 한다.

◦ (규모가 작고 영업구조가 단순한 금융투자회사) 경영진, 경제전문가 등의 참여와 시나리오 선택에 초점이 맞추어진 질적인 측면을 중심으로 역위기상황분석 실시 가능

◦ (규모가 크고 복잡한 금융투자회사) 계량분석 모델 구축을 통한 보다 정교한 역위기상황분석이 요구됨. 그러나 계량모델을 사용하더라도 역위기상황분석의 질적인 속성을 고려하여야 함

⑤ 역위기상황분석의 초기단계에서는 금융투자회사의 존속을 어렵게 만드는 손실유발 사건을 탐색할 때, 전문가의 검토 등 질적인 측면을 중심으로 수행될 수 있다. 이 경우 다음 사항을 고려해야 한다.

◦ 위기상황 시나리오의 수준과 실현가능성은 전적으로 전문가의 의견과 추론에 좌우되므로, 특정 지역 경제, 산업 등 다양한 분야에 경험 및 전문지식이 있는 내‧외부 전문가 참여가 필수

◦ 질적인 측면을 중심으로 하더라도 금융투자회사 손익에 영향을 미치는 거시경제 변수의 1차, 2차적인 충격은 감안

◦ 경영진은 질적인 측면으로 접근하여 인식한 위기상황 시나리오가 반드시 최악의 시나리오가 되지 않을 수 있다는 사실을 인식

<역위기상황분석 예시(트레이딩 포트폴리오의 경우)>

□ 시행착오법

다음의 절차로 역위기상황분석을 수행할 수 있다. 시행착오법은 최초 시나리오 설정이 무엇보다 중요하며 이를 위해 내‧외부 전문가의 분석과 토론이 중요한 요소로 작용한다. 시행착오법을 통해 찾아낸 시나리오는 최악의 시나리오임을 보장하지 못하는 단점이 있다.

① 대형손실, 자금조달 실패로 인한 유동성 부족 및 규제자본비율 미달 등 금융투자회사가 생존할 수 없는 상황(이하 “한계상황”)에 대한 정의

예) 한계상황을 영업용순자본비율(NCR; net capital ratio)이 150%를 하회하는 것으로 정의

② 한계상황을 유발시킬 수 있는 초기사건(initial event)*을 가정하고, 정치‧경제 지식 등을 이용하여 초기사건으로 인해 발생가능한 후속 사건(subsequent events)을 예측하여 “최초 시나리오” 작성. 이 과정에서는 거시경제모형 등을 이용하여 각 리스크 요인의 변동값을 예측하거나, 과거의 리스크 요인을 관찰하여 표준편차의 k배 만큼 변화시키는 방법 등이 가능.

* 초기사건은 지진, 대통령 암살, 쿠데타, 대형 은행의 파산, 국가 재정부족, 환율제도 변경 등 금융기관에 치명적인 손실을 초래하는 예기치 못한 정치‧경제적 사건 등 금융투자회사의 투자 또는 헤지전략에 사용된 중요한 가정이 붕괴되는 상황을 의미

예) “국가재정 부족”을 초기사건으로 가정하고, 과거 ’97년 외환위기 상황을 최초 시나리오로 활용. 즉, 트레이딩 포지션의 경우 금리는 30%상승, 주가는 45%하락, 환율은 55% 상승하는 것으로 출발.

③ 동 시나리오의 결과를 위의 한계상황과 비교하여 최초 시나리오가 너무 완만하여 “한계상황”과 갭(gap)이 있다면, ②에서 제시된 “최초 시나리오”의 변화폭을 더 크게 조정. 이 경우 향후 금융변수의 방향성과 상관관계 등을 고려하여 개연성이 있는 시나리오를 찾아내는 것이 중요.

예) 최초 시나리오를 통해 산출된 NCR비율이 200%일 경우 ②에서 설정된 “최초 시나리오”에서 금리의 변화폭을 35% 상승으로 조정하여 다시 NCR비율을 산출. 이 경우 NCR비율을 하락시키는 시나리오는 여러 가지가 존재할 수 있으나 시나리오의 실현가능성 판단하여 실현가능성이 높은 시나리오로 이동

④ 위의 ②~③의 과정을 반복함으로써 “한계상황”에 도달하는 위기상황 시나리오를 탐색

예) ②~③의 과정을 여러번 반복하여 NCR 150%를 하회하는 시나리오는 금리 40%상승, 주가 45%하락, 환율 60%상승임을 확인

□ 시뮬레이션법

시뮬레이션 법은 오스트리아 은행(Oesterreichische National Bank)의 Guideline on Market Risk Volume 5, Stress Testing(1999.9월)의 내용 참고(p.56-58)

Monte-Carlo 시뮬레이션을 이용하여 역위기상황분석을 수행할 수 있다. 이 방법은 금융투자회사에 치명적 손실을 발생시키는 위기상황 시나리오를 체계적으로 인식할 수 있고, 위기상황 시나리오의 실현가능성과 각 리스크별 손실기여도에 대해 평가할 수 있는 장점이 있으나, 많은 시간이 소요되는 단점이 있다.

① 한계상황에 대한 정의

② 리스크요인을 [eqn: bold{r} =(r_1 , r_2 , CDOTS, r_n )]으로 정의하고, 각 리스크요인이 변화할 수 있는 허용범위가 [eqn: Max left {0, r _{MM,i} (1-k sigma _{i} ) right } LEQ r _{i} LEQ r _{MM,i} (1+k sigma _{i} )]*일 경우, 각 리스크요인에 변화를 주는 함수 [eqn: T( BULLET )]를 다음과 같이 정의

* [eqn: r _{MM,i}]는 리스크요인의 현재 값, [eqn: k]는 [eqn: 1, 2, 3 ...]으로서 각 리스크요인에 변화를 주기 위한 값임

[eqn: T(bold x )= T(x _{1} ,x _{2} ,…,x _{n} )=(r _{MM,1} (1-k sigma _{1} +2x _{1} k sigma _{1} ),…,r _{MM,n} (1-k sigma _{n} +2x _{n} k sigma _{n} ))]

여기서,  벡터 [eqn: bold x = (x _{1} ,x _{2} ,…,x _{n} ) IN R ^{n}]으로서 [eqn: 0 LEQ x _{i} leq 1]을 만족. [eqn: T(bold x )]는 현재 시장상황을 나타내는 리스크요인 [eqn: r_MM,i]에서 [eqn: -k sigma _{i} +2{x _{i}k sigma _i]만큼의 충격을 가한 시나리오를 의미

③ 다음과 같은 [eqn: N]개의 임의벡터(random vector)의 series [eqn: bold{x _{j}} =(x _{j,1} ,x _{j,2} ,…x _{j,i`} , CDOTS ,x _{j,n} ),] [eqn: j=1,…,N] 를 생성. 여기서 [eqn: i]는 리스크요인, [eqn: j]는 시나리오 번호를 의미.

④ 각 임의벡터 [eqn: {bold x}_j]에 대한 시나리오 [eqn: T({bold x}_j )]에서 포트폴리오 가치 [eqn: P(T({bold x}_j ))]를 계산.

([eqn: P( BULLET)]는 포트폴리오가치, NCR비율, 유동성비율 등 ①에서 정의한 “한계상황”에 따라 다양하게 구현 가능)

리스크요인 시나리오 [eqn: T({bold x}_j )]	[eqn: r_1](금리)	[eqn: r_2](주가)	…	[eqn: r_n](환율)		[eqn: P(T({bold x}_j ))]	한계상황	체크
1	4%	900	⋯	1450	⇨	loss 180억	loss 200억	N
2	6%	850	⋯	1580	⇨	loss 300억	loss 200억	Y
⋮	⋮	⋮	⋱	⋮		⋮	⋮	⋮
N	8%	700	⋯	1800	⇨	loss 250억	loss 200억	Y

⑤ [eqn: P(T({bold x}_j ))]값이 ①에서 정의한 “한계상황”을 넘어서게 되는 시나리오 [eqn: T( {bold x}_j )]를 선별하여 각 시나리오의 적정성 및 실현가능성(plausibility)에 대하여 평가

⑥ 시나리오의 리스크요인별로 손실, 규제비율 하락 및 유동성 부족 등에 기여한 정도를 파악하여 활용

2.9. 분석 실시

① 금융투자회사는 보유한 포트폴리오 관련 주요 리스크 및 기타 리스크를 전사적 차원에서 포괄하는 통합 위기상황분석을 주기적으로 실시할 필요가 있다.

② 금융투자회사는 시장, 신용, 금리, 유동성, 신용집중, 거래상대방 리스크 등에 대해 리스크타입별로 독립적인 위기상황분석을 추가하는 것이 필요하다.

③ 금융투자회사는 위기상황분석을 실행할 때, 정확하고, 완전하며, 적절하면서도, 대표성 있는 자료를 이용하여야 한다.

④ 오류발생을 최대한 줄이고 위기상황 발생시 대응시간을 단축할 수 있도록 산출 절차는 가급적 자동화되어야 한다. 포지션 데이터의 입력 및 가치평가절차를 자동화하여 시나리오를 탄력적으로 입력‧저장할 수 있어야 한다.

제3장. 위기상황분석결과의 활용

3.1. 대응방안 마련과 활용

① 금융투자회사는 위험성향(risk appetite)과 익스포져 한도(exposure limit)를 설정하고 위기상황분석이 동 한도를 초과할 경우에 대한 대응방안을 마련하여야 한다.

② 금융투자회사는 위기상황 분석결과를 토대로 위기상황이 실제로 발생할 경우에 대비하여 단계별 위기상황 대응계획(contingency plan)을 수립하여 관리하여야 한다.

③ 금융투자회사는 위기상황 분석을 통해 중요한 취약점이 발견될 경우 리스크 회피거래, 리스크 노출규모 축소, 자본확충 등의 취약점 보완방안을 수립하여 실행하여야 한다.

④ 금융투자회사는 위기상황분석 결과를 규제자본 및 내부자본의 적정성 평가, 유동성 버퍼(buffer)의 적정성 평가, 자원배분, 포트폴리오 조정, 대차대조표 및 손익에 미치는 영향 분석 등에 적극적으로 활용하는 것이 필요하다.

<위기상황분석 결과의 활용(예시)>

1. 내부 자본의 적정성 검증

□ 다음 표는 A증권회사의 리스크관리위원회에서 설정한 부담 가능한 리스크 한도이다. 리스크한도는 A증권회사가 입을 수 있는 최대 손실액으로부터 추정된 값이다. A증권회사의 위험성향은 60%이다.

(단위 : 억원)

구 분	2009년도	2010년도
가용자본(A)	10,508	11,000
리스크 한도(B)	6,200	6,600
위험성향 (B/A×100)	59.0%	60%

□ 다음 표는 리스크별 할당량과 현재의 사용률 및 2.7절④항의 ‘역사적 시나리오(예시)’를 이용하여 산출한 위기상황분석 결과 값을 나타낸 것이다.

(단위 : 억원, %)

구분	시장					신용	계
	금리	주식	외환	옵션	계
할당량(A)	1,243	1,462	334	391	3,430	1,850	5,280*
사용량(B)	811	539	63	133	1,546	930	2,476
사용률(B/A×100)	65.2	36.8	18.8	34.0	45.0	50.3	46.9
위기상황 손실(10일)	1,661	1,168	264	380	3,473	1,879	5,352
위기상황 손실(20일)(C)	2,004	1,788	438	594	4,824	1,879	6,703
할당량 대비 위기 상황 손실(C/A×100)	161.2	122.3	131.1	151.9	140.6	101.6	127.0

* 총 리스크한도 6,600억원에서 운영리스크에 할당한 1,320억원을 제외한 금액임

□ 분석기간이 20일인 시나리오의 위기상황 분석 결과, 6,703억원의 위기상황 손실(stressed loss)을 보이고 있으며, 이는 리스크관리위원회에서 부여한 총 리스크 한도(5,280억원, 운영리스크 할당액 제외)의 127%에 해당함

◦ 세부 리스크별로는 금리부문 위기상황 손실이 한도 할당량의 161.2%, 옵션부문 위기상황 손실이 151.9%로서 여타 리스크요인보다 초과수준이 높음

⇨ 내부자본 할당량은 위기상황 손실(20일)의 80% 이상(예시임)이 되도록 할당량을 조정하고, 위기상황발생시 금리 및 옵션에서 큰 손실이 발생하므로 할당량을 늘리거나 해당 포지션 축소 등의 방안 마련 필요

2. 위기상황대응계획(contingency plan) 마련

단계

발생상황

대응계획

위기상황 발생전

정상상황

시장이 정상적으로 움직이는 상황

◦정기적으로 위기상황 시나리오 분석 및 모니터링, 보고 등 사전적 리스크 활동을 수행하며 위험대비 자기자본 적정성 유지 및 적정 유동성 유지를 위하여 모니터링 실시

- 위기상황 분석을 통한 예상 손실규모 및 자기자본의 적정성 파악(월/분기 또는 수시보고)

- 비정상적인 시장상황에 대한 사례 연구, 위기상황 징후 모니터링 강화

1단계

요주의상황

위기상황징후가 포착된 상황

▪리스크요인의 10일 변동성이 과거 1년간 변동성의 2배 이상인 경우

▪위기상황 분석 결과 손실이 시장리스크 내부자본 한도를 초과하는 경우 등

◦포착된 위기상황을 가정한 시나리오분석 실시 및 보고

- 예상 손실규모 및 자기자본의 적정성 파악

- 유동성 규모의 적정성 파악

- 리스크 축소 및 자본금 확충, 양질의 유동성 확보를 위한 대책 마련

- 경영진 또는 CRO 보고 및 사전적 대응여부 결정

◦위기상황 징후 발생에 따른 주의 문서 전파

- 거래상대방의 신용등급과 유동성 등을 고려한 선별적 거래 유도하는 등 리스크관리 강화 촉구

- Front부서의 contingency plan 준수여부 감독

2단계

준위기상황

예상 또는 비예상 위기상황 발생 초기단계

▪리스크요인의 10일 변동성이 과거 1년간 변동성의 4배 이상인 경우

▪부서별 일별 실제 손익합이 시장 리스크 10day VaR한도를 초과하는 경우 등

◦실무회의 소집, 위기대책반 운영 등을 통해 대응전략을 모색

◦경영진 보고 및 대응조치 결정

- 위기상황에 따른 경과 및 단계별 대응전략 보고

- 위기상황에 대한 경영진 의사 반영/조치

◦리스크관리활동 강화

- 리스크요인의 변동상황 및 시장전망 분석

- 일별 손익변동, 현금흐름 등을 점검하여 포트폴리오 부분청산 또는 헤지 등을 통하여 포트폴리오 재조정

- 리스크한도 준수 활동 강화 또는 재조정 검토

- 트레이딩을 위한 추가 거래 제한 및 리스크 감축수단 강구

3단계

위기상황

예상 또는 비예상 위기상황이 발생 하여 손실이 현실화 되는 단계

▪리스크요인의 10일 변동성이 과거 1년간 변동성의 6배 이상인 경우

▪3영업일이내 부서별 일별 실제손익 누계합이 시장리스크 10day VaR한도를 3배 초과하는 경우 등

◦비상대책위원회 소집하고, 위기대책반을 운영

- 위기상황 발생시 단계별 대응전략 협의, 결정

- 일일 위기상황 점검, 보고

- 사업본부 1일 조치 현황 및 일중 시장동향 보고

- 일일 손익 변동상황 및 전망 분석

◦비상대책위원회에서 결정된 대응조치 시행

◦리스크관리활동을 강화하여 전체 포트폴리오의 청산 또는 완전헤지를 통한 균형 포지션 구축 등 리스크 민감 포지션 축소를 위한 포트폴리오 재조정 전면 시행

◦위기상황시 위험대비 자기자본 보전 및 적정 유동성 확보를 위한 단계별 조치 시행

* 위기상황 식별은 역위기상황분석을 통해 인식한 최악의 위기상황 시나리오를 기초로 하여 시장변수 변동을 관찰하여 결정할 수 있음

3.2. 위기상황분석 결과보고

① 위기상황분석 결과는 서면으로 작성하여 정기적으로 이사회 및 경영진에 보고하여야 한다.

② 위기상황분석 보고서는 주요 가정, 분석결과, 대응방안, 분석방법의 한계 등을 포함하여야 한다.

③ 위기상황분석에 반영되지 않았다 하더라도 회사의 재무건전성에 중대한 영향을 미칠 수 있는 사항이 있는 경우 위기상황분석 보고서에 포함하여 보고할 수 있다.

<위기상황분석 결과보고서(예시)>

1. 재무현황

(단위 : 억원)

B/S	금액	I/S	금액		항목*	금액
자산		영업수익			수수료
부채		영업비용			유가증권평가‧처분
자본		영업이익			파생상품거래
(자본금)		당기순이익			이자

* 영업수익 및 영업비용 구성항목별로 차감하여 기재(예, ○○수익 또는 이익 - ○○비용 또는 손실)

2. 위기상황 손실

(단위 : 억원)

구분		측정대상 포지션 규모	위험액 (표준방법)	일반적인 시나리오(분석기간 10일)	유동성을 감안한 시나리오(분석기간 20일)
시장	주식
	금리
	외환
	기타
	소계
신용*
계

* 신용 손실액은 영업용순자본비율의 표준방법에 의한 거래상대방 위험값을 한 단계 하락시킨 위험값을 적용하여 계산한다. 즉, 신용등급이 AA인 일반법인의 경우, 한 단계 하락한 위험값인 1.6%를 적용하여 위기상황 손실을 계산한다. 무등급 또는 최하 단계(B-미만)인 경우 등급하락 없이 거래상대방 위험값을 그대로 적용한다.

** 다수의 리스크요소에 해당되는 경우 주된 리스크에 기재 후 별도 설명 추가

*** 측정대상 포지션은 NCR기준으로 분류하되, 투자자예탁금별도예치금, 부도채권, 부도어음, 사모사채는 신용리스크 측정대상으로 한다.

3. 영업용순자본비율(NCR)비율 영향

(단위 : 억원, %)

	분기말	일반적인 시나리오 (분석기간 10일)	유동성을 감안한 시나리오 (분석기간 20일)
영업용순자본
총위험액
NCR

* 위기상황하의 NCR은 시장위험액, 신용위험액을 위기상황손실로 대체하여 계산한다.

즉, [eqn: NCR _{stressed} = {영업용순자본} over {(시장~및~신용)위기상황~손실+표준방법에```의한```운영위험액}]으로 계산한다.

4. 기타 특기사항(분석결과 요약, 시사점 및 대응방안 등)

※ 가치평가 모형 가정, 취약점 등 특기할 만한 사항 언급

전분기 분석결과와 비교시 큰 변화가 있는 경우 원인분석 등

제4장. 기타사항

4.1. 위기상황분석 검증 및 수정‧보완

① 금융투자회사는 위기상황분석에 적용한 시나리오가 금융투자회사의 리스크 특성을 잘 반영하고 취약점 파악에 효과적인지 여부를 정기적으로 점검하여야 하며, 검증 결과에 따라 분석모형과 시나리오를 수정·보완해야 한다.

② 분석에 사용된 기본 가정이 타당한지를 검증하고, 특히, 외부환경 또는 금융투자회사의 리스크 특성이 급격히 변화하는 경우에는 더욱 자주 검증할 필요가 있다.

③ 위기상황분석의 유효성에 대해서 다음의 각 세부사항을 검토할 필요가 있다.

◦ 위기상황분석 절차에 대한 문서화의 적정성

◦ 위기상황분석에 사용된 기본 가정의 타당성

◦ 위기상황분석이 일상적인 리스크 관리에 통합되고 있는지 여부

◦ 위기상황분석이 다루는 익스포져 범위

◦ 경영정보시스템의 정확성

◦ 위기상황분석 포지션 데이터의 정확성 및 완결성

◦ 위기상황분석에 사용되는 데이터 원천의 일관성, 적시성, 신뢰성에 대한 검증 등

4.2. 문서화

① 금융투자회사는 위기상황분석 기준, 수행방법 및 절차, 시나리오 설정기준 등 위기상황분석의 전 과정을 문서화하여 관리하여야 한다. 분석모형에 대한 기술적인 사항뿐만 아니라 이사회 및 경영진에 대한 보고절차, 분석결과에 따른 조치 등을 포함하여 문서화한다.

② 분석모형, 시나리오 등 위기상황 분석방법을 수정하는 경우에는 수정 사유, 수정 내용, 수정 전후 결과비교 등을 문서화하여 관리하는 것이 필요하다.

③ 다음 사항은 가급적 문서화 하여야 한다.

◦ 위기상황분석 과정에서 고려되는 익스포져의 범위

◦ 위기상황분석에 사용되는 기본 가정 및 해당 가정의 논리적 근거

◦ 위기상황분석의 설계에서 잠재적인 대응방안의 수립에 이르기까지의 명확한 역할 및 책임 배분

◦ 시나리오의 정의, 시나리오의 가정, 위기상황분석 방법론, 대응책마련 방법, 주기

◦ 위기상황분석 결과의 보고체계

◦ 위기상황분석 결과에 따른 후속조치

4.3. 감독당국의 역할

금융감독원은 감독목적상 필요하다고 판단되는 경우 위기상황분석의 일관성 및 비교가능성을 확보하기 위해 표준 시나리오를 금융투자회사에 제시하여 위기상황분석 결과를 보고받을 수 있다.